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巜欧洲美人豹交15

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三、金融周期下半场去杠杆的展望3.1 去杠杆的政策框架2017年“强监管+中性货币”的政策组合使金融周期全年处于收缩区间,防风险、降杠杆取得初步成效。非金融部门杠杆率企稳,其中企业、政府部门杠杆率稳中有降,宽口径测算的金融部门杠杆率也有所回落。分母方面,2017年实际经济增速相比前两年窄幅波动,但得益于通胀回升,名义GDP增速创下2012年以来新高,对当年宏观杠杆的企稳回落起到积极作用。我们的测算2018年政策目标为经济增速6.5%左右、平减指数4%左右、名义GDP增速10.5%左右,我们对2018年的预测是经济增速6.7%左右、平减指数3.7%左右、名义GDP增速10.5%左右。这样的分母增速尽管相比2017年有所回落,但好于2013-2016年的水平,有利于2018年“稳杠杆”政策目标的实现。分子方面,2018年财政赤字率目标从3%回落至2.6%,叠加中央对地方一般性转移支付规模目标增速从9.5%提升到10.9%,有助于政府部门和地方政府降杠杆。“调低赤字率,主要是我国经济稳中向好、财政增收有基础”,我们认为在总体税负不加重的情况下,对财政增收的积极预期来自于对名义GDP增长的偏乐观预期。名义GDP对应宏观税基,价格水平上涨也有利于增加“通货膨胀税”收入,税收收入增速同名义GDP增速、GDP平减指数正相关,因此即使实际经济增速温和回落,只要名义GDP增速无较大回落,财政增收就有望实现。企业杠杆方面,减轻企业税负、非税负担能部分增加企业偿债现金流、并替代融资需求,加大“僵尸企业”破产清算和重整力度也可以通过债务减记降低企业部门杠杆。由于中国经济正在从工业化中后期向后工业化阶段转变[7],经济增长对就业的吸纳能力有所增强,6.5%左右的增速可以实现比较充分的就业,这减轻了处置“僵尸企业”可能导致大规模失业的后顾之忧。居民部门杠杆率变化受房价影响较大,稳住局面杠杆还需要切实贯彻“房住不炒”理念、完善房地产长效调控机制,避免扩张性政策造成的新一轮房价普涨。金融监管的强化有助于抑制金融部门自身以及对实体经济的过度加杠杆。

从导致杠杆率变动的宏观因素来看,经济中高速增长是促使杠杆率回落的最重要因素、其次是通货膨胀。新增债务净借入是导致杠杆率上升的最主要因素,利息费用其次。在各种情形下,2018-2020年间这四个因素有望共同解释非金融部门、金融部门杠杆率变动的绝大部分。分母方面,尽管经济窄幅波动和温和回落仍属政策合意区间、并且当前“稳增长”的政策诉求相对较弱,但守住“6.5%左右”和“2020年翻番”的经济增速目标仍对稳杠杆和降杠杆有重要意义。通货膨胀方面,3%的CPI目标上限需要关注,同时也应当谨防通缩风险导致的债务负担加重。分子方面,一定规模的债务净增意味着保持信贷适度增长、满足实体经济部门的合理融资需求,因此去杠杆有必要避免过快过激而导致金融压抑、有损“金融服务实体经济”的正常功能。利率水平过高可能导致利息费用负担加重,不利于去杠杆,而放松货币政策以降低利率,也会刺激加杠杆行为,因此保持稳健中性的货币政策定力、避免收紧和放松的政策预期,应当作为“防范化解金融风险攻坚战”期间的政策常态。债务减记能导致一定程度的金融部门去杠杆,但其影响相比其他因素更弱,因此处置“僵尸企业”可能对金融机构稳健经营的意义大于宏观去杠杆的意义。

据报道,警方在道路以南发现了地道的入口,地道被围篱和木板遮住。警方认为地道应是由十字镐挖成,且非一人所掘。在地道内部,警方还发现了发电机、绞盘、水桶、小推车和其他物品。据悉这条地道长约45米,地道入口的对面是大通银行(Chase Bank)分行。

瑞银(UBS)也认为,英国进一步延长脱欧时间的可能性上升。瑞银的Caroline Simmons等策略师在一份报告中写道:“如果议员们不批准退出协议,我们认为,他们最终会得出结论,认为需要更多的时间,从现在的情况来看,这是有可能的。”来源:FX168

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